**华安证券：给予三环集团增持评级**

近期，华安证券股份有限公司的研究团队对三环集团进行了深入的研究分析，并发布了题为《三环集团：AI驱动业绩强势增长，研发持续投入产品应用拓宽》的研究报告。在这份报告中，华安证券的分析师陈耀波和李元晨对三环集团给予了增持评级，这一评级不仅反映了三环集团当前的经营状况，更预示着其未来的增长潜力。

三环集团发布的2024年度及2025年第一季度报告显示，公司业绩呈现出强劲的增长态势。2024年全年，公司实现营业收入约73.8亿元，同比增长约28.8%；实现归母净利润约21.9亿元，同比增长约38.6%。进入2025年，第一季度公司依然保持了良好的增长势头，实现营业收入约18.33亿元，同比增长约17.24%；实现归母净利润约5.33亿元，同比增长约23.02%。这些数据的背后，是三环集团在消费电子、车载、光通信等下游市场需求复苏的大背景下，通过高容MLCC、插芯及相关产品的放量，实现了盈利能力的显著提升。

三环集团的毛利率水平在2024年也实现了稳健增长，全年毛利率为43.0%，同比增长约3.2个百分点。特别是在第四季度，尽管环比略有下降，但同比增长依然显著。这表明公司在成本控制和产品设计上取得了显著的成效，使得高价值量产品能够更好地拉动公司整体盈利能力的提升。

此外，三环集团的三费控制也处于合理区间。2024年，公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.1%、5.6%和7.9%，同比均有所下降。这体现了公司在费用管理上的精细化操作，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

三环集团在MLCC领域取得了显著的突破。公司已逐步掌握了MLCC生产的关键技术，并在高容量、小尺寸两个方向上不断取得进步。目前，三环集团已经推出了车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，多个高容规格的产品已经实现了批量供货，客户份额也在稳步提升。未来，公司还将继续加大对MLCC技术研发创新的投入，不断突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等MLCC技术壁垒，以进一步提升产品的竞争力。

在陶瓷插芯/管壳领域，三环集团同样表现出色。公司开发的高速光通信用多芯MT插芯，24芯单模低损规格已经实现了小批量供货。同时，公司持续拓展高速光通信用管壳高端化规格产品，400G管壳已经实现了量产，相干收发模块管壳也已经通过了客户验证并开始小批量供货。这些产品的成功推出，不仅进一步丰富了公司的产品线，也提升了公司在光通信领域的市场份额。

除了MLCC和陶瓷插芯/管壳外，三环集团还在泛半导体精密陶瓷结构件产品领域取得了重要进展。这些产品正在逐步推向市场，为公司带来了新的增长点。此外，公司在固体氧化物燃料电池等一系列新品的开发上也有序进行，这些新品的推出将进一步拓宽公司的业务领域，提升公司的综合竞争力。

展望未来，三环集团将继续挖掘光通信、数据中心、泛半导体、车载、新能源、AI、机器人、生物健康等相关领域的产品机会，拓展多元化产品应用领域。这将有助于公司更好地应对行业变化和市场挑战，实现持续稳健的增长。

基于以上分析，华安证券预计三环集团在未来的几年内将继续保持强劲的增长势头。公司2025-2027年的归母净利润预计将分别达到27.32亿元、32.64亿元和38.79亿元，相比此前的预期有所上调。对应PE分别为24.32倍、20.36倍和17.13倍，显示出公司良好的盈利能力和增长潜力。

然而，投资者也需要关注到公司面临的一些风险。行业竞争加剧可能导致市场份额的争夺更加激烈；原材料供应紧张及价格波动可能对公司的成本控制造成一定影响；下游需求不及预期风险也可能对公司的业绩产生负面影响。因此，在投资决策时，投资者需要综合考虑这些因素，做出理性的判断。

综上所述，华安证券给予三环集团增持评级是基于对公司当前经营状况和未来增长潜力的深入分析。三环集团在MLCC、陶瓷插芯/管壳等领域取得了显著的突破，产品线不断丰富，市场份额稳步提升。同时，公司还在积极拓展新的业务领域，为未来的增长奠定了坚实的基础。尽管面临一些风险和挑战，但总体来看，三环集团的增长潜力依然值得期待。因此，对于寻求长期稳健增长的投资者来说，三环集团无疑是一个值得关注的投资标的。